身处AI驱动的光通信产业上行风口，站在“光”里的谁都会说声“英雄”。
近期，光模块、CPO板块等光通信产业再度领跑A股，就在行业龙头中际旭创市值突破万亿元时，国产光通信测试仪器龙头——苏州联讯仪器股份有限公司（以下简称“联讯仪器”，688808.SH）于4月24日正式登陆科创板，它的A股故事由此展开，连续5个交易日上涨（科创板新股前5日不设涨跌幅限制），累计涨幅达1294%，创造A股新股股价最快破千元纪录，成为A股第9只千元股，当前是A股第四高价股。
招股书显示，在通信测试仪器领域，联讯仪器是全球少数、国内极少数已量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，也是全球第二家推出目前业内最高水平1.6T光模块全部核心测试仪器的企业。这样的“硬科技”人设，无怪乎公司遭到投资者的热抢。
按照上市首日736.92元/股的开盘价，以单签500股、81.88元/股的发行价计算，联讯仪器中一签净赚32.75万元，成为仅次于沐曦股份的“大肉签”，成为A股全面注册制落地以来“最赚钱新股”。
“联讯仪器股价的大幅上扬，AI算力驱动的光模块测试需求爆发与国产替代溢价确实是重要因素，但市场情绪的推动作用也不容小觑。”天使投资人、资深人工智能专家郭涛对《中国经营报》记者表示，“市场过度追捧AI概念，投资者情绪高涨，使得股价在短期内被过度炒作，出现了明显脱离基本面的情况；其市盈率远高于行业均值，反映出市场给予了过高的估值预期，存在明显的泡沫成分。”
面对股价的短期大幅波动，联讯仪器方面回应投资者称：“公司将严格履行信息披露义务，定期发布业绩报告，通过投资者关系活动及时沟通经营情况，同时做好业绩稳步增长，以扎实基本面回报投资者。”
客户扩产意愿强烈
根据公开资料，联讯仪器成立于2017年3月，法定代表人为胡海洋，注册资本7700万元，是国内领先的高端测试仪器设备企业，主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务。
在业务覆盖范围上，联讯仪器是业内极少数能够贯穿光通信产业链中模块、芯片、晶圆等核心环节测试需求的厂商。当前，联讯仪器光通信测试业务占比已超七成。根据招股书，联讯仪器与国内外主流光通信产业链中的中际旭创、新易盛、光迅科技、Lumentum、Coherent、环球广电、日本住友等有合作。
市场调研机构Frost&Sullivan的数据显示，2024年联讯仪器在中国光通信测试仪器市场份额排名第三，是排名前五中唯一的本土企业；在中国光电子器件测试设备市场份额位列第一。
除光通信测试外，联讯仪器还在功率器件和半导体集成电路测试领域积极扩张。据Frost & Sullivan数据，公司在2024年中国碳化硅（SiC）功率器件晶圆级老化系统市场份额中位居第一；在功率芯片KGD分选测试系统市场，公司2023至2024年排名第三，本土企业中居首。在功率器件测试领域，公司已覆盖国内外主流功率芯片厂商，包括比亚迪半导体、芯联集成、士兰微、三安光电、芯聚能、长飞先进、株洲中车、瞻芯电子、ONSEMI、Power Master等。
受益于光通信行业高度景气，联讯仪器近年快速增长，公司营收从2022年的2.14亿元飙升至2025年的11.94亿元，同期净利润从亏损3807万元转为盈利1.74亿元。此外，联讯仪器综合毛利率总体呈上升趋势，2022年至2024年分别为43.61%、60.50%、63.63%，2025年为58.84%，处于行业平均水平。
根据今年一季报，联讯仪器实现营业收入4.88亿元，同比增长142.52%；归属于上市公司股东的净利润为1.19亿元，同比增长515.17%。该公司方面表示，一季度受益于AI算力爆发，数据中心建设进程加速，带动高速光通信产品需求持续高速增长，公司下游客户扩产意愿强烈，推动公司通信测试仪器等产品市场需求快速增长，进而带动公司业绩大幅增长。
据了解，本次IPO募集资金，联讯仪器拟投资于下一代光通信测试设备研发及产业化、车规芯片测试设备研发及产业化、存储测试设备研发及产业化等项目，合计约17.1亿元。
光模块概念或存泡沫
需要指出的是，海外巨头在高端测试仪器领域仍占约84%的市场份额，联讯仪器也认识到这种局面给国产厂商带来的压力。
对于与是德科技、泰克等海外巨头之间的差距，联讯仪器方面在今年4月网上路演时这样回答投资者：“公司构建三大技术基底（高速信号处理、微弱信号处理和超精密运控），在高速光通信测试领域部分产品性能已达国际先进水平。优势在于本土化服务响应快、性价比高、定制化能力强；差距主要在高端通用仪器的品牌影响力和生态系统完善度，正通过持续研发缩小。”
而海外巨头占市场大头的局面，也给了国产厂商相当大的成长空间。联讯仪器方面表示，当前国产测试仪器处于快速替代期，公司市场份额约5%—8%，目标是3年内提升至15%以上，5年内成为全球光通信测试仪器前三。
5月份以来，联讯仪器方面在投资者互动平台还透露了公司在光芯片测试领域的布局：“凭借光通信客户资源优势，公司逐步向上游光芯片测试延伸，掌握高集成度四象限源测量技术、KGD裸芯片级测试分选技术等核心技术，已推出相关测试设备。”该公司方面还表示，在手订单中直接服务于AI算力基础设施建设的订单占比约60%，主要来自光模块厂商扩产和数据中心建设需求。
上市后的联讯仪器，身上除了“硬科技”这个标签外，还有了“千元股”标签。目前，联讯仪器股价仅次于寒武纪、源杰科技、贵州茅台。而本轮千元股行情的主角，全为硬科技企业。
2025年8月，国内AI芯片厂商寒武纪盘中股价突破千元，成为A股第七只千元股；今年3月，光芯片龙头源杰科技同样盘中股价突破这一关口，成为第八只千元股；仅一个多月后，联讯仪器接棒成为A股第九只千元股。
值得注意的是，联讯仪器股价的爆发，也折射出2026年以来A股市场上演的一场“苏州奇迹”：苏州上市公司今年表现异常亮眼，多只股票走出了翻倍甚至数倍的行情，其中多家公司业务涉及光通信产业链的核心环节，包括亨通光电、东山精密、通鼎互联、长光华芯、罗博特科和林微纳等。
然而，正如郭涛前文所说的那样，现在光模块相关概念泡沫较大。“从可持续性来看，这一依托市场情绪与短期行业热度的估值逻辑，长期缺乏坚实支撑，预计未来12个月内将面临显著的估值回归压力。”郭涛认为，一方面，AI算力基建投资存在周期性波动特征，随着行业从爆发式扩张步入稳步发展阶段，高速光模块产能扩张节奏将逐步放缓，对应的测试设备需求增速大概率边际回落；另一方面，国产替代赛道的高景气度将吸引更多本土企业布局研发，行业竞争格局将逐步优化，联讯仪器的技术领先优势与市场份额将面临同业追赶的挤压，盈利空间与业绩增速难以匹配当前高估值，估值修复风险持续累积。
另外，联讯仪器的增长天花板主要受制于业务单一和行业竞争格局。“目前公司业绩高度依赖光通信测试业务，尤其是AI算力相关的光模块测试，占比较高。但光通信行业受技术迭代和市场需求波动影响较大，当行业发展进入瓶颈期，公司增长将受限。”郭涛指出，存储、车规芯片测试等新业务短期内无法贡献大规模收入，无法及时弥补光通信业务增长放缓带来的缺口，导致公司整体增长空间受限。
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